:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/TA6GHODMXZBYRLUK7S3PEH7EHY.jpeg "Los funcionarios de la Fed están expresando cada vez más preocupación de que los altos costos de endeudamiento no estén haciendo suficiente para frenar la demanda.")
Bloomberg — El presidente de la Fed, Jerome Powell, ha reafirmado ese mensaje esta semana al decir que es probable que se tarde “más de lo esperado” en ganar la confianza necesaria para reducir las tasas, frustrando las esperanzas de más de dos recortes en 2024. Algunos temen que no haya ninguno en absoluto.
“Esto confirma que la Reserva Federal está dispuesta a esperar”, dijo Diane Swonk, economista jefa de KPMG LLP. “Preocupa lo poco que se necesitó para estimular la economía, que todavía hay mucha demanda”.
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/RZRES6KQMNCOHE4OGIKYAYT6WE.jpeg "Inflación obstinadamente alta")
La falta de urgencia de Powell para ajustar las tasas refleja la de sus colegas. Pero la resistencia de la economía y el mercado laboral, junto con un repunte en el comienzo del año, también ha reavivado el debate sobre cuán restrictiva es la política monetaria.
Los funcionarios de la Fed están expresando cada vez más preocupación de que los altos costos de endeudamiento no estén haciendo suficiente para frenar la demanda, lo que aumenta la ansiedad entre los inversores y analistas de que el banco central pueda necesitar elevar aún más las tasas.
La mayoría de los responsables de la formulación de políticas han dejado claro que esperan que las tasas de interés estén en su punto máximo, pero algunos funcionarios de la Fed se han mostrado dispuestos a considerar la idea si es necesario para controlar el crecimiento de los precios.
El presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, quien describe la política actual como restrictiva, dijo el jueves que el aumento de las tasas no es su expectativa principal. Pero agregó que es posible si los datos económicos justifican tasas más altas para alcanzar la meta de inflación de la Fed.
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La presidenta del Banco de la Reserva Federal de Boston, Susan Collins, celebró la rápida desinflación del año pasado en un discurso reciente, pero expresó su preocupación de que sin una disminución de la demanda, los precios seguirán aumentando.
“Esto implica que la demanda debe moderarse para que la Fed logre su objetivo de estabilidad de precios”, dijo Collins en un discurso del 11 de abril. “Entonces, si bien la actividad resiliente es una buena noticia, también plantea preguntas sobre hasta qué punto la postura de la política monetaria está restringiendo la demanda”.
Los economistas ahora esperan dos recortes este año, frente a los tres pronosticados en marzo, según la estimación mediana en una encuesta de Bloomberg.
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/5IGYGQMUXFBXPKAICV2NDELPA4.jpeg "¿Es restrictiva la política? ¿o no tanto?")
Gran parte del progreso en la inflación observado el año pasado se puede atribuir a las mejoras en el lado de la oferta de la economía: las cadenas de suministro complicadas finalmente se desenredaron y un gran flujo de inmigrantes ayudó a cubrir puestos de trabajo vacantes.
Mientras tanto, la demanda se mantuvo fuerte. En la segunda mitad de 2023, la economía creció al ritmo más rápido en dos años. Y el mes pasado, las ventas minoristas crecieron un 0.7%, superando las previsiones de los economistas.
Pero debido a que la demanda es el principal canal a través del cual funciona la política monetaria, su persistencia está generando escepticismo sobre cuánto está restringiendo la economía la política actual.
“Si no sabes cuán restrictivo eres, casi tienes que esperar a verlo”, dijo Sarah House, economista principal de Wells Fargo & Co. “La incertidumbre sobre cuán restrictiva es la política probablemente prolonga el período actual”.
Condiciones financieras
Las condiciones financieras también han desempeñado un papel. Cuando los funcionarios de la Fed comenzaron a hablar más sobre recortes a fines del año pasado, los mercados se dispararon.
El S&P 500 se disparó y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años, que se mueve en dirección opuesta a los precios, cayó de cerca del 5% en octubre a menos del 4% al comienzo de 2024. Los rendimientos han subido en las últimas semanas debido a los decepcionantes datos de inflación.
"Empezamos a preocuparnos por la flexibilización de las condiciones financieras nuevamente y la posibilidad de que el progreso en la inflación se detenga a una tasa elevada, y desafortunadamente es lo que parece que está sucediendo", dijo Marc Giannoni, economista jefe de Estados Unidos en Barclays Plc y ex economista de la Fed.
La gobernadora de la Fed, Michelle Bowman, ofreció un pensamiento similar el miércoles, cuando dijo que el progreso en la inflación puede haberse detenido. Bowman describió la política como restrictiva, pero agregó: “el tiempo dirá si es lo suficientemente restrictiva”.
"Hay mucha actividad en los mercados financieros y un crecimiento continuo que no esperaríamos si la política fuera lo suficientemente ajustada", dijo Bowman.
Pero también hay una pregunta sobre cuánto reducirá finalmente la Fed las tasas de interés.
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Las tasas altas se mantendrán
Algunos responsables de la formulación de políticas están cada vez más convencidos de que la economía pospandémica es fundamentalmente diferente de los años anteriores a ella, ya sea en términos de mayor productividad potencial o el surgimiento del trabajo remoto.
Pero también podría conducir a una economía con costos de endeudamiento más altos a los que muchos estadounidenses se han acostumbrado.
La presidenta del Banco de la Reserva Federal de Cleveland, Loretta Mester, dijo que revisó al alza su estimación de la tasa de referencia a largo plazo en la reunión del banco central el mes pasado. Citó tanto la resistencia de la economía frente a tasas de interés más altas como las estimaciones ascendentes de la llamada tasa de interés neutral, o tasa r, un nivel de costos de préstamo que no estimula ni restringe la actividad.
Ocho responsables de la formulación de políticas proyectaron una tasa de referencia a largo plazo superior al 2.5%, donde se encontraba la mediana en la mayor parte de los últimos cinco años. Eso es más que los cuatro funcionarios de hace un año.
"¿Por qué nos dicen que van a recortar las tasas cuando tenemos inflación y una buena economía?", dijo Michael Bordo, profesor de economía en la Universidad de Rutgers. "Es posible que la Fed no tenga que recortar mucho. Es posible que la tasa r haya aumentado".
- Con la ayuda de Craig Torres, Steve Matthews y Sarina Yoo.
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